Renten i dag – november 2018

udgivet: 09. november 2018
, sidst redigeret: 09. november 2018
Renten i dag – november 2018
Renten i USA er igen steget uden at påvirke Europa meget. Læs med for at blive klogere på, hvordan det måske kommer til at udvikle sig i den nærmeste fremtid.

Stadig renteforskel på USA og Europa

Amerikanske 10 -årige renter er det seneste år steget fra 2,35% til 3,15%. I samme periode er tyske 10-årige renter steget fra 0,37% til 0,41%. Ligeledes i det seneste år er kursen på EUR målt i USD kun faldet fra 1,16 USD for en Euro til 1,14 USD for en Euro.

 

Gevinsten ved at placere sine penge i amerikanske obligationer, fremfor tyske obligationer, er således blevet en del større i det seneste år. Den amerikanske økonomi er ”et andet sted” i konjunkturcyklussen end Tyskland og Europa. Væksten er højere, arbejdsløsheden lavere og Trump har via skattelettelser kastet ekstra benzin på bålet. Uanset forskellen i økonomisk udvikling er spørgsmålet om der er grænser for, hvor stor forskellen i rente kan blive før pengene for alvor begynder at flyde ud af Europa og til USA?

 

Der er gentagne gange de seneste 30-40 år blevet talt om en mulig adskillelse mellem renteudviklingen i USA og Europa, men næsten lige så mange gange har denne adskillelse vist sig ikke at holde på sigt.

 

For eksempel hævede den amerikanske centralbank i februar 1994 uventet renten, og i de følgende måneder steg både korte og lange renter i USA og i Europa ganske kraftigt, selvom inflationen i Europa ikke steg nævneværdigt. Den 30-årige realkreditrente i Danmark steg således fra 6,8% til ca. 9%.

 

USA’s rente påvirker andre landes vækst

En del af de nye vækstmarkeder (emerging markets) har knyttet deres valuta til USD. På den måde sikrer deres egen, ofte råvareafhængige, økonomi mod valutakursudsving. Ved at knytte deres valuta til USD har de samtidig knyttet deres rente til renten i USA. Men en del af disse lande har ikke den samme vækst, arbejdsløshed osv. som USA, og derfor lægger USA’s stigende rente en dæmper på væksten i disse lande. En stigende rente i USA kan således indirekte påvirke væksten og renten i andre lande også.

 

Stiger renten eller flader højkonjunkturen ud i USA?

Uanset ovenstående priser de finansielle markeder yderligere stigninger i den amerikanske centralbanks rente ind i markedet. Der er således bred konsensus i markedet om, at den amerikanske styringsrente er 0,5 – 1,0 procentpoint højere om et år.

 

Finansielle markeder er meget vanskelige at forudsige, men hvis dagen kommer hvor renteforskellen bliver ”for stor”, kan det gå hurtigt. Der er nok ikke nogen grund til at forvente en lige så stor stigning som i 1994, men en stigning på f.eks. et procentpoint vil betyde 9-10% fald i kursen på 10-årige obligationer. Og hvor 10 kurspoint i 1994 svarede til to års rente, svarer det i dag til mere end renten i hele obligationens løbetid.

 

Som beskrevet i sidste artikel er rentekurven i USA ganske flad. Der er som beskrevet derfor også den mulighed, at højkonjunkturen i USA flader ud og renterne ikke stiger yderligere. Uanset synes præmien for at eje langtløbende obligationer at være lav.

 

For husejere er dilemmaet stadig, at renten på 5 års fast rente (F5) er ca. 0,28%, mens renten i 30 år er 2,10%. Besparelsen på F5-lån kan således betale for en vis rentestigning på 30-årige obligationer. Hvis man tager forventningerne i tabellen nedenfor for gode vare, er F5-lån stadig attraktive. Men risikoen for pludselige bevægelser opad i den lange rente er blevet større med den ensidige stigning i amerikanske renter.

 

Forventninger til renten

Forventninger
til renten

d.d.

Q4 18

Q1 19

Q2 19

Q3 19

Q4 19

Q1 20

Kilde

Dansk 2 års stat

-0,60

-0,50

-0,40

-0,25

0,00

Nykredit

Dansk 10 års stat

0,45

0,65

0,85

1,05

1,25

Nykredit

3 md. Cibor

-0,30

-0,20

-0,20

-0,15

-0,08

Nykredit

Tysk 2 års stat

-0,62

-0,52

-0,44

-0,34

-0,22

-0,07

0,27

Gns. af +5
banker

Tysk 10 års stat

0,41

0,62

0,74

0,87

0,97

1,07

1,10

Gns. af +5
banker

3 md- Euribor

-0,32

-0,33

-0,31

-0,27

-0,18

-0,00

0,21

Gns. af +5
banker

ECB refi

0,00

0,00

0,00

0,00

0,10

0,15

0,30

Gns. af +5
banker

Tabellen med de seneste forventninger til renten i Danmark og Tyskland. Tallene er fra 2. november 2018.

 

sidst redigeret: 09. november 2018